供需利好助推草銨膦價格進一步上漲

　　產品漲跌幅

　　漲幅靠前品種：丙酮(+32.84%)、丁酮(+10.49%)、苯酚(+9.65%)、雙酚A(+9.09%)、四氯乙烯(+6.87%)、有機硅 DMC(+6.67%)、107 膠(+6.45%)、生膠(+6.25%)、辛醇(+5.17%)、無水氫氟酸(+5.04%)等。

　　跌幅靠前品種：維生素 D3(-13.6%)、維生素 B1(-11.6%)、醋酸(-9.8%)、2%生物素(-7.4%)、泛酸鈣(-7.01%)、碳酸二甲酯(-6.51%)、三氯甲烷(-5.5%)、黃磷(-5.1%)、維生素 K3(-4.76%)、丁二烯(-4.76%)等。

　　市場回顧

　　本周中信基礎化工板塊上漲 4.08%，滬深 300 指數上漲 3.47%，與同期滬深300 指數相比，基礎化工板塊領先 0.61 個百分點。

　　子板塊方面，本周基礎化工子板塊以上漲為主，其中電子化學品(+9.71%)、橡膠助劑(+8.59%)、合成樹脂(+5.99%)、鈦白粉(+6.51%)等子板塊漲幅居前;合成樹脂(-1.73%)、滌綸(-0.5%)等子板塊跌幅居前。

　　本周領漲個股包括：奧福環保(+49.5%)、廣信材料(+30.12%)、龍蟠科技(+29.5%)、世名科技(+25.5%)等，領跌個股包括：永悅科技(-40.99%)、揚農化工(-6.72%)、丹化科技(-6.15%)、中農立華(-5.74%)等。

　　每周一談：供需利好助推草銨膦價格進一步上漲

　　1.1 草銨膦市場變化：本周草銨膦價格進一步上漲，盈利水平持續提升。我們在上周周報中提出了草銨膦行業景氣度有望上行的觀點，截至周五，草銨膦華東市場價 13 萬元/噸，同比上漲 5000 元/噸，近兩個月來連續兩周上漲。據百川盈孚信息，目前 95%草銨膦原粉部分生產商封盤停報，傳聞高端報價至 15-15.5 萬元/噸，實際成交價至 13 萬元/噸，自 2019 年 12 月草銨膦價格到達底部后開始反彈，目前累計上漲約 31%，行業盈利水平提升明顯。

　　1.2 草銨膦市場分析：當前草銨膦市場供給持續偏緊，泰國禁用百草枯有助拉動草銨膦需求。(1)從供應端看，草銨膦生產商開工維持相對低位，短期浙江供應商由于中間體供應不足，復產困難;(2)從采購市場看，國內外采購商多按需采購，國內采購少量采購，補充庫存;(3)目前國內草銨膦生產商產能相對集中，供給端有一定的議價能力;(4)泰國市場正式禁用百草枯，對替代品草銨膦有一定的利好支撐。

　　上周我們對草銨膦行業進行了初步分析，本周我們將重點探討泰國百草枯禁用對草銨膦行業的影響。百草枯由于毒性大，全球各國相繼出臺了禁產令和禁售令，泰國政府已確認將從 2020 年 6 月 1 日起針對百草枯和毒死蜱實施禁令，相關法規禁止生產、進口、出口和持有 5 種農用化學品，即百草枯、百草枯二氯化物、百草枯甲硫酸鹽、毒死蜱和甲基毒死蜱，擁有這些農藥的農民需在 90 天內將其退還給銷售商，賣方必須在 120 天內接收這些退還的農藥并將其上交給農業部。根據泰國相關部門統計，2019 年泰國百草枯進口總量 8563 噸。

　　泰國百草枯禁用后，草銨膦成為最佳替代品之一。百草枯的主要替代品有草甘膦、草銨膦和敵草快，均為非選擇性除草劑，其中草甘膦此前被泰國列入禁用評估，且使用多年后存在一定的耐藥性，因此草銨膦未來替代空間廣闊。通常情況下，單次畝用量草銨膦原藥約 60g，百草枯原藥約 45g，而百草枯使用頻率約為草銨膦 2 倍，因此草銨膦與百草枯的年用量之比為 2∶3，假設 40%的百草枯由草銨膦替代，則泰國百草枯禁用帶來的草銨膦需求增量約 2280 噸。隨著全球各國陸續禁用百草枯，未來草銨膦替代市場有望持續擴大。

　　1.3 結論及投資建議：綜上所述，短期由于草銨膦市場供給偏緊，同時泰國百草枯禁用利好草銨膦市場需求，助推草銨膦價格持續上漲;中長期看，草銨膦新增產能較多，同時需求增長強勁，由于工藝技術壁壘較高，實際投產有待觀察，而具有工藝和成本優勢的龍頭企業有望受益。

　　投資策略及組合：建議繼續關注行業優質白馬龍頭及成長屬性較強的公司，本周推薦投資組合：揚農化工、華魯恒升、新和成、利爾化學、萬潤股份各 20%。