“要推動(dòng)信貸、股市、債市、匯市、樓市健康發(fā)展”，周一尾盤(pán)收市，新華社突發(fā)重磅消息，公布423中央政治局會(huì)議的重要內(nèi)容，而這一句則成為最核心表述!會(huì)議同時(shí)提到信貸、股市、債市、匯市、樓市五個(gè)市場(chǎng)的名字，這在之前從來(lái)沒(méi)有過(guò)。
4月23日召開(kāi)的中央政治局會(huì)議要求，做好下一步工作，首先要全力打好“三大攻堅(jiān)戰(zhàn)”，同時(shí)要堅(jiān)持積極的財(cái)政政策取向不變，保持貨幣政策穩(wěn)健中性，注重引導(dǎo)預(yù)期，把加快調(diào)整結(jié)構(gòu)與持續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需結(jié)合起來(lái)，保持宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。
周一召開(kāi)的中央政治局會(huì)議，與2月24日會(huì)議相比，表述上出現(xiàn)變化，增加的內(nèi)容主要在四方面：
一是持續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需
二是加強(qiáng)關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)，積極支持新產(chǎn)業(yè)、新模式、新業(yè)態(tài)發(fā)展
三是降低企業(yè)融資、用能和物流成本
四是要推動(dòng)信貸、股市、債市、匯市、樓市健康發(fā)展
回顧2月24日會(huì)議，則重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)這幾方面內(nèi)容：
一是實(shí)現(xiàn)今年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)任務(wù)，要保持宏觀政策連續(xù)性穩(wěn)定性，實(shí)施好積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。
二是要深入推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，加快建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家，深化基礎(chǔ)性關(guān)鍵領(lǐng)域改革，堅(jiān)決打好三大攻堅(jiān)戰(zhàn)。
三是實(shí)施鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略，推進(jìn)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展戰(zhàn)略，擴(kuò)大消費(fèi)和促進(jìn)有效投資，推動(dòng)形成全面開(kāi)放新格局，提高保障和改善民生水平。
四是要全面加強(qiáng)政府自身建設(shè)，堅(jiān)持依憲施政、依法行政，提高政府效能，更好為人民服務(wù)。
重點(diǎn)一：完成全年目標(biāo)任務(wù)需要付出艱苦努力
中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)，中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)召開(kāi)第一次會(huì)議，對(duì)打好防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)、精準(zhǔn)脫貧、污染防治“三大攻堅(jiān)戰(zhàn)”進(jìn)行部署。博鰲亞洲論壇2018年年會(huì)成功舉辦，我國(guó)宣布擴(kuò)大開(kāi)放新的重大舉措。黨中央決定支持海南建設(shè)自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)、逐步建設(shè)中國(guó)特色自由貿(mào)易港，釋放深化改革開(kāi)放強(qiáng)烈信號(hào)。
會(huì)議指出，我國(guó)經(jīng)濟(jì)周期性態(tài)勢(shì)好轉(zhuǎn)，但制約經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好的結(jié)構(gòu)性、深層次問(wèn)題仍然突出，“三大攻堅(jiān)戰(zhàn)”還有不少難題需要攻克，世界經(jīng)濟(jì)政治形勢(shì)更加錯(cuò)綜復(fù)雜。要增強(qiáng)憂患意識(shí)、堅(jiān)持問(wèn)題導(dǎo)向，著力解決突出矛盾和問(wèn)題。
會(huì)議強(qiáng)調(diào)，完成全年目標(biāo)任務(wù)需要付出艱苦努力。關(guān)鍵是要主動(dòng)同高質(zhì)量發(fā)展的要求對(duì)表，對(duì)得上的加緊推，對(duì)不上的及時(shí)改。要加強(qiáng)頂層設(shè)計(jì)，抓緊出臺(tái)推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的指標(biāo)體系、政策體系、標(biāo)準(zhǔn)體系、統(tǒng)計(jì)體系、績(jī)效評(píng)價(jià)、政績(jī)考核辦法，使各地區(qū)各部門在推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展上有所遵循。要支持各地區(qū)結(jié)合實(shí)際積極探索推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的途徑。
解讀：
從今年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行來(lái)看，開(kāi)局良好，國(guó)內(nèi)GDP一季度數(shù)據(jù)不錯(cuò)。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，一季度GDP同比6.8%，去年全年為6.9%，今年預(yù)期目標(biāo)是6.5%。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，完成全年目標(biāo)任務(wù)需要付出艱苦努力。
但是，3月份至今，投資、消費(fèi)和凈出口均有下行壓力。此次中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)，完成全年目標(biāo)任務(wù)需要付出艱苦努力。顯然，這是對(duì)今年可能出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)下滑提前預(yù)警。招商證券(16.36 +0.25%,診股)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，一季度凈出口對(duì)GDP累計(jì)增速的貢獻(xiàn)是-9.1%，比去年同期下降13.3個(gè)百分點(diǎn)，拖累一季度GDP增速0.6個(gè)百分點(diǎn)。
一旦中美貿(mào)易摩擦進(jìn)一步升級(jí)，則出口形勢(shì)更加不容樂(lè)觀。所以強(qiáng)調(diào)釋放深化改革開(kāi)放強(qiáng)烈信號(hào)，強(qiáng)調(diào)要增強(qiáng)憂患意識(shí)，這也是當(dāng)前國(guó)際錯(cuò)綜復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)政治形勢(shì)使然。
華泰策略認(rèn)為，與去年底的政治局會(huì)議、中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議相比，基調(diào)略有轉(zhuǎn)向，從“調(diào)結(jié)構(gòu)為主”轉(zhuǎn)向“調(diào)結(jié)構(gòu)與擴(kuò)內(nèi)需”并行，反映貿(mào)易沖突對(duì)經(jīng)濟(jì)的壓力已顯現(xiàn)。雖然政策基調(diào)有一定的轉(zhuǎn)變，但鑒于日本教訓(xùn)中國(guó)不會(huì)采取重新大幅刺激基建和地產(chǎn)的舉措，更多地是通過(guò)減稅和推動(dòng)技改來(lái)穩(wěn)定制造業(yè)投資，以及釋放消費(fèi)的潛力。
華泰策略認(rèn)為需重點(diǎn)關(guān)注"把加快調(diào)整結(jié)構(gòu)與持續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需結(jié)合起來(lái)"。以下為華泰策略觀點(diǎn)：
“持續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需”這一要求是2015年以來(lái)政治局會(huì)議上首次出現(xiàn)。“把加快調(diào)整結(jié)構(gòu)與持續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需結(jié)合起來(lái)”，這樣的表述更是首次出現(xiàn)。
我們認(rèn)為，與去年底的政治局會(huì)議、中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議相比，基調(diào)略有轉(zhuǎn)向，從“調(diào)結(jié)構(gòu)為主”轉(zhuǎn)向“調(diào)結(jié)構(gòu)與擴(kuò)內(nèi)需”并行，反映貿(mào)易沖突對(duì)經(jīng)濟(jì)的壓力已顯現(xiàn)。
我們認(rèn)為雖然政策基調(diào)有一定的轉(zhuǎn)變，但鑒于日本教訓(xùn)中國(guó)不會(huì)采取重新大幅刺激基建和地產(chǎn)的舉措，更多地是通過(guò)減稅和推動(dòng)技改來(lái)穩(wěn)定制造業(yè)投資，以及釋放消費(fèi)的潛力。
華泰策略還認(rèn)為，貿(mào)易沖突進(jìn)一步昭示了對(duì)長(zhǎng)久期資產(chǎn)、研發(fā)支出投入的重要性，是買近期到買遠(yuǎn)期的交易轉(zhuǎn)換的加持因素，而非阻礙因素。但短期內(nèi)，前期緊信用預(yù)期下估值受壓制的地產(chǎn)、銀行板塊的估值或有一定修復(fù)。
重點(diǎn)二：貨幣政策微調(diào)轉(zhuǎn)向，擴(kuò)大內(nèi)需保穩(wěn)定
中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)，做好下一步工作。首先要全力打好“三大攻堅(jiān)戰(zhàn)”，同時(shí)要堅(jiān)持積極的財(cái)政政策取向不變，保持貨幣政策穩(wěn)健中性，注重引導(dǎo)預(yù)期，把加快調(diào)整結(jié)構(gòu)與持續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需結(jié)合起來(lái)，保持宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。要深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，更多運(yùn)用市場(chǎng)化法治化手段化解過(guò)剩產(chǎn)能。
解讀：
上周，央行下調(diào)準(zhǔn)備金率，實(shí)際釋放4000億流動(dòng)性，并且很快又凈投放1900億元。
2018年政府工作報(bào)告中的貨幣政策沒(méi)有定具體數(shù)值，在提及穩(wěn)健的貨幣政策保持中性的同時(shí)，提出要松緊適度，說(shuō)明今年貨幣政策將比較靈活。
當(dāng)下，隨著外需今年的高度不確定性，今年貨幣政策理應(yīng)有所轉(zhuǎn)向，由中性偏緊轉(zhuǎn)向適度擴(kuò)大內(nèi)需。周一披露的“保持貨幣政策穩(wěn)健中性，注重引導(dǎo)預(yù)期，把加快調(diào)整結(jié)構(gòu)與持續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需結(jié)合起來(lái)，保持宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行”，進(jìn)一步印證了市場(chǎng)分析人士的這一看法：貨幣政策在微調(diào)轉(zhuǎn)向。
不過(guò)，目前美國(guó)利率水平卻在快速攀升，上周五10年期美債利率攀升至2.96%，即將升穿2013年末的階段高點(diǎn)3.04%。可見(jiàn)，中美兩國(guó)的貨幣政策正在分化，中美利差勢(shì)必將進(jìn)一步擴(kuò)大，國(guó)內(nèi)外匯流出審慎管理將進(jìn)一步增強(qiáng)。
重點(diǎn)三：降低企業(yè)融資成本
中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)，加強(qiáng)關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)，積極支持新產(chǎn)業(yè)、新模式、新業(yè)態(tài)發(fā)展，繼續(xù)簡(jiǎn)政放權(quán)，減稅降費(fèi)，降低企業(yè)融資、用能和物流成本。
解讀：
降低企業(yè)融資成本!好久沒(méi)有聽(tīng)到這個(gè)詞了。歷史上，降低企業(yè)融資成本，對(duì)于市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，往往含義更明確。2017年初開(kāi)始，金融去杠桿加大，金融機(jī)構(gòu)貸款加權(quán)平均利率一路上漲，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本不斷攀升。
前一階段，為穩(wěn)定宏觀杠桿率的需要，貨幣政策和宏觀審慎雙支柱調(diào)控框架下，銀行信貸額度緊張，貸款利率易上難下。如今，在時(shí)隔之后，再次提出“降低企業(yè)融資成本”，信號(hào)意義已經(jīng)比較明確。
周一，商品市場(chǎng)黑色金屬全線飆升，也是上述政策的反應(yīng)。如果經(jīng)濟(jì)仍在下行，央行主動(dòng)的流動(dòng)性投放加強(qiáng)，刺激政策能較快的提振經(jīng)濟(jì)，通脹預(yù)期回升，天平則開(kāi)始向商品一側(cè)傾斜。當(dāng)然，提振經(jīng)濟(jì)最有效的手段，仍然是房地產(chǎn)。昨天，任志強(qiáng)在一家論壇上表示，現(xiàn)在正是樓市抄底的時(shí)候，其實(shí)，周一黑色商品期貨大漲也是對(duì)于市場(chǎng)預(yù)期在擴(kuò)大內(nèi)需的情況下，居民會(huì)進(jìn)一步加杠桿，樓市會(huì)進(jìn)一步上漲。
重點(diǎn)四：點(diǎn)名“五個(gè)市場(chǎng)”健康發(fā)展
中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要推動(dòng)信貸、股市、債市、匯市、樓市健康發(fā)展，及時(shí)跟進(jìn)監(jiān)督，消除隱患。
解讀：
如是金融研究院管清友：
中央政治局會(huì)議上專門提到“推動(dòng)信貸、股市、債市、匯市、樓市健康發(fā)展”，點(diǎn)了五個(gè)市場(chǎng)的名字，這在之前從來(lái)沒(méi)有過(guò)。信貸是傳統(tǒng)的銀行風(fēng)險(xiǎn)，樓市是傳統(tǒng)的房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，把股市、債市、匯市加進(jìn)來(lái)是這幾年的是一個(gè)重要變化。
主要是因?yàn)檫@幾個(gè)市場(chǎng)都暴露了大風(fēng)險(xiǎn)，2013年的錢荒和2016年的債災(zāi)，2015年的股災(zāi)，811之后外匯儲(chǔ)備蒸發(fā)一萬(wàn)億，什么市場(chǎng)一旦出現(xiàn)這樣的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，政策層是一定不會(huì)放過(guò)的。
管清友提到會(huì)議有很多信號(hào)值得關(guān)注：
第一，不擔(dān)心擠水分、擠泡沫造成的經(jīng)濟(jì)下行。
第二，貨幣財(cái)政基調(diào)看似沒(méi)變，但實(shí)際上留了寬松的口子。
第三，對(duì)總量指標(biāo)繼續(xù)淡化，以后要多看結(jié)構(gòu)指標(biāo)。
第四，頂層領(lǐng)導(dǎo)機(jī)制的變化越來(lái)越清晰，執(zhí)行力將明顯增強(qiáng)。
第五，強(qiáng)調(diào)博鰲亞洲論壇和海南的開(kāi)放，對(duì)全局是一個(gè)強(qiáng)烈的改革開(kāi)放信號(hào)。
第六，高質(zhì)量發(fā)展需要新的“錨”，央行的金融業(yè)綜合統(tǒng)計(jì)只是開(kāi)始，這些錨估計(jì)會(huì)陸續(xù)推出。
第七，2018將成為核心技術(shù)紅利年。中美貿(mào)易戰(zhàn)不可怕，可怕的是金融戰(zhàn)和技術(shù)戰(zhàn)，這次中興事件給中國(guó)敲響了警鐘，中央空前重視。在核心元器件、核心基礎(chǔ)設(shè)施尤其是網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施上受制于人，是目前中國(guó)最大的軟肋。最近中央連續(xù)開(kāi)會(huì)，肯定會(huì)有大量的支持資金和政策出臺(tái)。但也必須認(rèn)識(shí)到，這些技術(shù)和核武器不一樣，有客觀規(guī)律，需要時(shí)間和積累，舉國(guó)體制能否奏效打個(gè)問(wèn)號(hào)，但不管怎樣，我們別無(wú)選擇。
第八，中央現(xiàn)在不只關(guān)注銀行和樓市，現(xiàn)在比以往任何時(shí)候都要重視資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。專門提到“推動(dòng)信貸、股市、債市、匯市、樓市健康發(fā)展”，點(diǎn)了五個(gè)市場(chǎng)的名字，這在之前從來(lái)沒(méi)有過(guò)。信貸是傳統(tǒng)的銀行風(fēng)險(xiǎn)，樓市是傳統(tǒng)的房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，把股市、債市、匯市加進(jìn)來(lái)是這幾年的是一個(gè)重要變化。主要是因?yàn)檫@幾個(gè)市場(chǎng)都暴露了大風(fēng)險(xiǎn)，2013年的錢荒和2016年的債災(zāi)，2015年的股災(zāi)，811之后外匯儲(chǔ)備蒸發(fā)一萬(wàn)億，什么市場(chǎng)一旦出現(xiàn)這樣的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，政策層是一定不會(huì)放過(guò)的。
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