3月7日，中國(guó)人保(11.55 -9.98%,診股)一字漲停，近9個(gè)交易日已收獲7個(gè)漲停，現(xiàn)價(jià)12.83元/股。
不過(guò)，同日，中信證券(25.00 -6.58%,診股)發(fā)布《財(cái)險(xiǎn)龍頭，但A股顯著高估》的投資價(jià)值分析報(bào)告。這份報(bào)告中，中國(guó)人保遭遇到罕見“賣出”評(píng)級(jí)。
中信證券非銀分析師核心觀點(diǎn)為：
中國(guó)人保A股顯著高估，首次給予“賣出”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)合理估值區(qū)間為每股4.71-5.38元，預(yù)計(jì)未來(lái)一年潛在下跌空間超過(guò)53.9%。
這份報(bào)告出現(xiàn)在市場(chǎng)活躍的當(dāng)下，顯得極不尋常。
尤為一提的是，“賣出”對(duì)象還是中國(guó)人保這樣的金融大藍(lán)籌，該公司眼下也并沒有發(fā)生任何突發(fā)性利空事件。
中國(guó)人保成立于1949年10月，是新中國(guó)第一家全國(guó)性保險(xiǎn)公司，現(xiàn)定位為以財(cái)險(xiǎn)為核心的綜合性保險(xiǎn)集團(tuán)。其中，子公司人保財(cái)險(xiǎn)為中國(guó)最大的財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司。數(shù)據(jù)顯示，人保財(cái)險(xiǎn)2018年在中國(guó)境內(nèi)財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司的份額為33%，為中國(guó)人保的主要盈利來(lái)源。
回看該報(bào)告，其主要從估值角度作出“賣出”評(píng)級(jí)：
報(bào)告認(rèn)為，中國(guó)人保合理價(jià)值區(qū)間為2085億元至2378億元。
在PB分部估值下，預(yù)計(jì)人保財(cái)險(xiǎn)未來(lái)3年ROE為13%左右，給予1.5倍PB。壽險(xiǎn)、健康險(xiǎn)、其他業(yè)務(wù)按1倍PB估值。再考慮10%控股公司折價(jià)，公司2019年合理估值為2085億元，對(duì)應(yīng)2019年1.25倍PB，13.1倍PE。
在P/EV分部估值法下，人保財(cái)險(xiǎn)仍按1.5倍PB估值。壽險(xiǎn)、健康險(xiǎn)參照A股最新估值水平，即0.95倍EV，其他業(yè)務(wù)按1倍PB。再考慮10%控股公司折價(jià)，公司2019年合理估值為2378億元，對(duì)應(yīng)2019年1.42倍PB，14.9倍PE。
極少數(shù)A股近年遭遇“賣出”評(píng)級(jí)
據(jù)證券時(shí)報(bào)·e公司記者粗略統(tǒng)計(jì)，近年A股僅有極少數(shù)公司遭遇“賣出”評(píng)級(jí)。
2018年2月5日，信達(dá)證券發(fā)布評(píng)級(jí)報(bào)告，宣布下調(diào)獐子島(4.40 -2.22%,診股)(維權(quán))評(píng)級(jí)至“賣出”評(píng)級(jí)，表示獐子島再遭“黑天鵝”，扇貝存貨異?；蛑氯晏潛p。
隨后2月5日至2月9日，因公告扇貝存貨異?；蛑氯晏潛p，獐子島連續(xù)5個(gè)交易日跌停。
獐子島
2016年12月8日，高華證券發(fā)布研報(bào)認(rèn)為，萬(wàn)科A(28.02 -1.96%,診股)股價(jià)已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了通過(guò)合理的資本配置可實(shí)現(xiàn)的凈資產(chǎn)價(jià)值擴(kuò)張潛力。鑒于該股估值遠(yuǎn)高于正常水平(一定程度上是7月底以來(lái)恒大增持萬(wàn)科A股份至14.07%所致)，且12個(gè)月目標(biāo)價(jià)16.5元所隱含的35%的下行空間，重申對(duì)萬(wàn)科A的賣出評(píng)級(jí)。
萬(wàn)科A
萬(wàn)科A隨后5個(gè)交易日下跌約11%。另外，2017年7月14日，?？低?34.40 -2.13%,診股)遭到瑞銀“賣出”建議，該行將海康威視評(píng)級(jí)由中性降至賣出，認(rèn)為投資者可能對(duì)公司的長(zhǎng)期增長(zhǎng)過(guò)于樂(lè)觀，而全球市占率增加、國(guó)內(nèi)政府需求改善，及智能產(chǎn)品的滲透率提高等利好皆已反映。不過(guò)，隨后公司股價(jià)并未受到明顯影響。
在港股市場(chǎng)上，機(jī)構(gòu)給予“賣出”評(píng)級(jí)并不鮮見。
近兩年，中興通訊(29.10 -4.28%,診股)H股、福耀玻璃(24.45 -1.05%,診股)H股、濰柴動(dòng)力(10.22 -3.04%,診股)H股、青島啤酒(38.89 -0.99%,診股)H股等多只個(gè)股就曾遭遇被下調(diào)至“賣出”評(píng)級(jí)。
建議“增持”中國(guó)人保H股
中國(guó)人保A股被給予“賣出”評(píng)級(jí)的另一面，是其H股同時(shí)獲得“增持”評(píng)級(jí)。
中信證券表示，仍看好公司作為龍頭財(cái)險(xiǎn)公司的盈利優(yōu)勢(shì)，仍有望給股東帶來(lái)合理的財(cái)務(wù)回報(bào)，建議投資者關(guān)注目前尚處于估值低位的中國(guó)人民保險(xiǎn)集團(tuán)(01339.HK)。首次覆蓋給予中國(guó)人民保險(xiǎn)集團(tuán)H股“增持”評(píng)級(jí)。
3月7日，中國(guó)人民保險(xiǎn)集團(tuán)(01339.HK)下跌3.69%，報(bào)收3.65港元/股。中國(guó)人保A股溢價(jià)達(dá)3.1倍。
與公司在A股市場(chǎng)走牛形成鮮明對(duì)比，中國(guó)人保卻在港股市場(chǎng)遇冷。
一邊是“賣出”，一邊是“增持”，實(shí)際上反映了：包括中國(guó)人保在內(nèi)的次新金融股已成為近期市場(chǎng)資金熱炒的主線之一，并引發(fā)AH股價(jià)差迅速擴(kuò)大，恒生AH股溢價(jià)指數(shù)走高，與中國(guó)人保情況十分類似的還有券商AH股中信建投(28.04 -10.01%,診股)。
3月7日，中信建投(601066)再迎漲停，近10個(gè)交易日已收獲8個(gè)漲停，現(xiàn)價(jià)31.16元/股。
春節(jié)后至今，中國(guó)人保和中信建投的期間股價(jià)均實(shí)現(xiàn)了翻倍。
同日，中信建投證券(06066.HK)下跌2.53%，報(bào)收7.72港元/股，中信建投A股溢價(jià)達(dá)3.7倍。
之所以把中國(guó)人保和中信建投放在一起比較，是因?yàn)檫@兩只市場(chǎng)龍頭股具有明顯的共性：
1、次新股
中國(guó)人保于2018年11月16日正式登陸A股，成為繼中國(guó)平安(68.66 -2.32%,診股)、中國(guó)人壽(28.66 -5.57%,診股)、中國(guó)太保(33.02 -2.91%,診股)、新華保險(xiǎn)(50.25 -4.19%,診股)后，又一家實(shí)現(xiàn)“A+H”上市的險(xiǎn)企。
中信建投上市時(shí)間稍早一點(diǎn)，2018年6月20日上市，上市也不到一年。
2、流通市值小
中國(guó)人保市值4000多億元，但說(shuō)是大盤股，這家公司的流通市值才差不多100多億元，流通市值占總市值僅僅2.29%。
中信建投也是市值近2000億的“大票”，流通市值110多億，自由流通股占總股本比例也僅逾5%。
小盤好控制，漲起來(lái)便有“四兩撥千斤”的效果。對(duì)一些熱衷炒作的投資者來(lái)說(shuō)，次新+小盤，意味著交投活躍、換手率高，進(jìn)出容易操作。
3、金融板塊
非銀金融板塊是節(jié)后反彈行情的主力。圍繞券商、保險(xiǎn)、銀行、多元金融等細(xì)分領(lǐng)域的利好解讀非常多：
次新股+流通市值小，再沾上金融板塊，便是市場(chǎng)香餑餑，比如保險(xiǎn)股中國(guó)人保、券商股中信建投、銀行股資金銀行，等等。
值得一提的是，即便是在公司發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示后，投資者對(duì)這兩家公司的追捧也絲毫未減。3月6日晚間，中國(guó)人保、中信建投就已雙雙發(fā)布股價(jià)異動(dòng)公告。
并且，中國(guó)人保和中信建投在公告中詳細(xì)提示公司估值水平，“明示”投資者股價(jià)已經(jīng)比較貴了，注意投資風(fēng)險(xiǎn)，理性決策，審慎投資。
中國(guó)人保：截至2019年3月5日，保險(xiǎn)行業(yè)7家上市公司平均靜態(tài)市盈率為20.3，中國(guó)人保靜態(tài)市盈率為28.16，公司靜態(tài)市盈率高于行業(yè)平均靜態(tài)市盈率。
中信建投：截至3月6日，申萬(wàn)證券II指數(shù)公布的證券行業(yè)41家A股上市公司中，加權(quán)平均靜態(tài)市盈率為35.8倍，公司靜態(tài)市盈率為70.2倍，公司市盈率高于行業(yè)平均市盈率近一倍。
誰(shuí)在任性炒作?
近期盤后龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)人保和中信建投的買賣席位皆為游資。
再擴(kuò)大來(lái)說(shuō)，包括近期遭到爆炒的東方通信(36.44 -10.00%,診股)、市北高新(15.57 -10.00%,診股)、人民網(wǎng)(25.31 -9.99%,診股)等，背后也皆是游資接力拉升的身影。
3月5日盤后龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，知名游資席位銀河證券紹興營(yíng)業(yè)部非?；钴S，其買入中信建投1.27億元，占據(jù)該公司“買一”位置。與此同時(shí)，該營(yíng)業(yè)部大額買進(jìn)賣出中國(guó)人保，買入中國(guó)人保1.2億元，同時(shí)賣出900多萬(wàn)元。值得一提的是，銀河證券紹興營(yíng)業(yè)部春節(jié)后已三度登上中信建投龍虎榜。
中信建投
中國(guó)人保
此外，國(guó)泰君安(20.86 -4.36%,診股)上海分公司買入中國(guó)人保1.26億元。
在最近這波次新金融與題材股的炒作潮中，龍虎榜上榜席位均是清一色的游資席位，幾乎難覓機(jī)構(gòu)身影，也難怪有投資者吐槽：“游資已經(jīng)主導(dǎo)A股定價(jià)權(quán)”。
中投證券認(rèn)為，從資金層面上看，外資由此前的大幅流入，轉(zhuǎn)為正常波動(dòng)，而游資成為近期市場(chǎng)的主導(dǎo)力量，這也意味著市場(chǎng)的穩(wěn)定性將開始下降。
與游資的熱火朝天相比，反而機(jī)構(gòu)、港股通等資金比較謹(jǐn)慎。
今日，兩市股指高位震蕩，市場(chǎng)交投活躍，兩市成交額超1.1萬(wàn)億元。
其中，據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，北向資金3月7日連續(xù)第二日現(xiàn)凈流出，凈流出金額39.7億元。具體來(lái)看，中國(guó)平安、五糧液(71.74 -3.04%,診股)、貴州茅臺(tái)(737.90 -1.43%,診股)分別遭凈賣出3.17億元、2.81億元、1.99億元，凈賣出金額居前;洋河股份(111.00 -3.85%,診股)、恒瑞醫(yī)藥(69.00 -1.96%,診股)分別獲凈買入2.18億元，1.56億元。此外，美的集團(tuán)(46.66 -1.91%,診股)今日遭凈賣出1.23億元。(注：美的集團(tuán)QFII/RQFII/深股通持股逾27%，距深港通28%的禁買線僅一步之遙。)
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