這個(gè)周末，對(duì)于很多投資者來(lái)說(shuō)，一定是糾結(jié)的。但外資和一些知名分析人士卻旗幟鮮明地看多A股!
周五(11月8日)盤后，證監(jiān)會(huì)三箭齊發(fā)，政策紅利洶涌而至。再融資松綁、期權(quán)大擴(kuò)容，新三板大動(dòng)作，這些都意味著券商等金融機(jī)構(gòu)的擴(kuò)張窗口已經(jīng)打開(kāi)，上市公司外延式增長(zhǎng)的障礙已經(jīng)破除，中長(zhǎng)期資金入場(chǎng)的依仗也已經(jīng)搭好。
然而，在這些利好面前，投資者又迷茫了。擴(kuò)容會(huì)不會(huì)利空股市，定增減持會(huì)不會(huì)沖擊股市，期權(quán)可以做空會(huì)不會(huì)帶來(lái)砸盤?9日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的CPI數(shù)據(jù)達(dá)3.8%，大超預(yù)期，更是在這種擔(dān)憂情緒上加了一把火。
那么，市場(chǎng)是否會(huì)如大家擔(dān)心的那樣演繹呢?還是來(lái)仔細(xì)的分析一下這些消息。
CPI是否真的已經(jīng)非常“恐怖”?
2019年10月份居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲3.8%，其中豬肉價(jià)格上漲101.3%，影響CPI上漲約2.43個(gè)百分點(diǎn)。從環(huán)比看，豬肉價(jià)格上漲20.1%，漲幅比上月擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn)。CPI數(shù)據(jù)高于市場(chǎng)一致預(yù)期0.4個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)期僅為3.4%。
這個(gè)數(shù)據(jù)給市場(chǎng)帶來(lái)了一個(gè)可怕的預(yù)期：滯脹!在這種宏觀背景下，股市除了消費(fèi)外，通常是沒(méi)有什么機(jī)會(huì)的。那么，是否真的滯脹呢?可以看一下下圖。
上圖為全國(guó)CPI同比與寧夏回族自治區(qū)CPI當(dāng)月同比的對(duì)比。今年10月寧夏的CPI數(shù)據(jù)還沒(méi)有出來(lái)，但銀川的數(shù)據(jù)已經(jīng)發(fā)布。1月~10月，銀川市居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比僅上漲1.4%，漲幅比全國(guó)36個(gè)大中城市平均水平(102.1)低0.7個(gè)百分點(diǎn)，居36個(gè)大中城市中第27位。
可以將銀川的數(shù)據(jù)與全國(guó)的數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比，可以說(shuō)相差巨大，而其中最大的差距就來(lái)源于豬肉。因?yàn)槊褡辶?xí)慣，寧夏對(duì)豬肉的消耗量極少。因此，從脹的方面來(lái)講，CPI若剔除豬價(jià)影響并不算高。當(dāng)然，由于豬價(jià)短期內(nèi)很內(nèi)下滑，在CPI破3之后，通脹預(yù)期會(huì)不會(huì)自我實(shí)現(xiàn)，物價(jià)上漲會(huì)不會(huì)擴(kuò)散。另外，隨著各國(guó)央行不斷放水，外圍大宗商品市場(chǎng)會(huì)不會(huì)出現(xiàn)大幅上漲的現(xiàn)象，進(jìn)而與豬價(jià)形成共振。這些值得高度關(guān)注。
從滯的方面來(lái)看，中國(guó)10月PPI同比-1.6%，預(yù)期-1.5%，前值-1.2%。對(duì)于市場(chǎng)而言，就要看今年最后兩個(gè)月，PPI能否止跌，甚至轉(zhuǎn)正。若從2018年的基數(shù)來(lái)看，PPI存在于12月份反彈的可能。去年12月PPI曾出現(xiàn)過(guò)斷崖式下跌，并且今年一季度處于相對(duì)較低的水平。
事實(shí)上，市場(chǎng)之所以會(huì)如此看重物價(jià)數(shù)據(jù)，很大一部分原因是跟貨幣政策走向有關(guān)。若物價(jià)高企，貨幣政策自然受限。不過(guò)，近期穩(wěn)增長(zhǎng)可能是更為重要的任務(wù)。MLF剛剛意外“降息”，而人民日?qǐng)?bào)也在10月底發(fā)表評(píng)論稱，要把穩(wěn)增長(zhǎng)放在更為突出的位置。雖然，近期的政策力度可能不會(huì)有7-9月中那么大，但偶施“雨露”應(yīng)該還是少不了的。
利好緣何解讀為利空?
11月8日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了涉及三方面內(nèi)容的重磅消息，分別是再融資松綁、新三板改革和擴(kuò)大股票股指期權(quán)試點(diǎn)。按理來(lái)說(shuō)，這三大內(nèi)容都是利好消息，但也有不少投資人認(rèn)為是利空。
傳統(tǒng)意義上股市分析的框架，比較粗線條的變量主要有三個(gè)：經(jīng)濟(jì)周期、外延式機(jī)會(huì)和貨幣政策。券商中國(guó)此前分析過(guò)，這三者缺了一個(gè)都不夠成超級(jí)大牛市。也有就是說(shuō)，經(jīng)濟(jì)周期來(lái)的時(shí)候，只有配合著外延式機(jī)會(huì)，股票的“故事”才能講起來(lái)，貨幣則是講成這些“故事”的根本支撐。
當(dāng)下，5G周期初起，市場(chǎng)還在等風(fēng)。但此前由于政策障礙，外延式增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)幾乎沒(méi)有，利益機(jī)制得不到保障，沒(méi)有人愿意進(jìn)來(lái)玩，市場(chǎng)大部分時(shí)間并不活躍。此次，首先修訂了《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，在該辦法中，配套融資部分還是循舊制，但舊制中關(guān)于定價(jià)和減持部分的并不科學(xué)。因此，接著修訂的就是《上市公司證券發(fā)行管理辦法》，對(duì)定向增發(fā)定價(jià)和減持做了優(yōu)化。也許有人會(huì)說(shuō)，定增減持難道不會(huì)對(duì)股市構(gòu)成傷害嗎?其實(shí)，2006年，定向增發(fā)才開(kāi)始逐漸成為市場(chǎng)的主流，但那輪牛市持續(xù)了兩年。后來(lái)的2014年，定向增發(fā)又變得寬松起來(lái)，但后面也迎來(lái)了一波牛市。事實(shí)表明，在定向增發(fā)火熱前期，市場(chǎng)反而會(huì)向好的方向發(fā)展，這也符合各方的利益訴求。
其次是關(guān)于新三板改革。這幾年，新三板的流動(dòng)性接近枯竭，多少投資者浮虧慘重，此次改革的目的就是要重新激活市場(chǎng)的流動(dòng)性。有人也因此擔(dān)心新三板改革再加上定增放開(kāi)，這種“大擴(kuò)容”會(huì)對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成沖擊。其實(shí)，2005年市場(chǎng)低迷的時(shí)候啟動(dòng)的股權(quán)分置改革也曾被認(rèn)為是“重大利空”。當(dāng)時(shí)，網(wǎng)上的問(wèn)卷調(diào)查表明，有四成以上的民眾認(rèn)為是市場(chǎng)重大的利空，只有二成五的民眾認(rèn)為是利好。后來(lái)，股權(quán)分置改革概念卻成了市場(chǎng)的“香饃饃”。從近的來(lái)看，科創(chuàng)板上市對(duì)二級(jí)市場(chǎng)構(gòu)成的沖擊也并沒(méi)有想象的那么大。
第三是擴(kuò)大股票股指期權(quán)試點(diǎn)。這一動(dòng)作，其實(shí)也是在回應(yīng)“證監(jiān)會(huì)深改12條”中關(guān)于多舉措推進(jìn)長(zhǎng)期資金入市。無(wú)論是外資，還是養(yǎng)老資或者其它性質(zhì)的資金，若想在一個(gè)市場(chǎng)長(zhǎng)期呆下去，必然要有對(duì)沖工具配合。而擴(kuò)大股票股指期權(quán)試點(diǎn)，實(shí)際上也是在擴(kuò)大對(duì)沖工具的范圍，為引導(dǎo)長(zhǎng)期資金入市做準(zhǔn)備。
從近期監(jiān)管層的動(dòng)作來(lái)看，“深改12條”是相互聯(lián)系的一個(gè)整體，是一盤大棋，是有謀劃、有推演、有布局的一次大動(dòng)作。而不是顧此失彼，修修補(bǔ)補(bǔ)式的改革。認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)，對(duì)提振投資信心非常重要。
此外，無(wú)論是再融資松綁，還是新三板改革和擴(kuò)大股票股指期權(quán)試點(diǎn)，對(duì)于券商來(lái)說(shuō)都意味著重大利好：一是業(yè)務(wù)邊界擴(kuò)大，增量業(yè)務(wù)會(huì)顯著增加;二是新三板改革，激活流動(dòng)性，可以讓參與做市的券商找到順暢的退出渠道，并且彌補(bǔ)虧損;三是擴(kuò)大股票股指期權(quán)試點(diǎn)，對(duì)于在這一領(lǐng)域經(jīng)營(yíng)已久的券商來(lái)說(shuō)，更是多了一個(gè)創(chuàng)收的萬(wàn)億市場(chǎng)。可以說(shuō)，券商的利好在不斷積累，若這個(gè)板塊最終能與成交量部分脫鉤，極有可能走一波牛市。
近期，利好在不斷積聚，但市場(chǎng)對(duì)此反應(yīng)并不熱烈。然而，外資此時(shí)卻在收集被內(nèi)資拋棄的籌碼，近期不斷在買進(jìn)，未來(lái)還有更多資金進(jìn)場(chǎng)。截至目前，可以說(shuō)牛市的舞臺(tái)已經(jīng)搭好，但缺著一味催化劑，那就是受到物價(jià)制約的貨幣(近期也有松的動(dòng)作，雖然動(dòng)作不大，可市場(chǎng)的預(yù)期也很小)。但往往這個(gè)時(shí)候，可能也是財(cái)富分層的開(kāi)始，那些眼光獨(dú)特的投資者，那些后來(lái)膾炙人口的財(cái)富神話，往往就是此時(shí)播下的種子。
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