達內科技估值分析

　　達內補出2018年財報脫離退市危機。可以根據18年的數據推算估值。

　　達內目前情況：

　　達內財務預計2019年底達內在手現金十億無有息負債，擁有大約3億的自有大樓物業(主要為北京和青島大樓)。這是投資達內的安全墊。達內是中國成人IT培訓第一名+ 中國線下少兒編程培訓第一名。

　　2019年未經審計財報會很快出來，經審計的財報會慢些。達內在2018年以前持續回購分紅，2015-2018年累計回購金額4.372億元，其中2018年回購金額為2億元，2015~2017年累計分紅1.57億元，達內對于小股東來說是愿意回饋小股東的好公司)。在2019年財報出來后，公司就可以和市場溝通溝通，有利于市場了解達內最新情況。現金多在股價低殘的情況下也許會加大回購，個人猜想也許3億元回購，個人猜想今年分紅大約每股2毛美金~3毛美金。

　　成人IT培訓分布估值：

　　對比國內同行：傳智播客：

　　傳播智播客是中國成人IT培訓第二名，2018年營業收入RMB7.91億元，目前在A股排隊IPO上市， 按照融資額推算估值為RMB40億元.

　　達內的成人IT培訓部分是中國IT培訓第一名，達內2018年成人IT培訓營收為19.15億元，達內成人2018年IT業務營收是傳智播客的2.42倍，達內成人IT培訓業務如果按照傳智播客40億元營收的2.42倍來估值的話，達內成人IT培訓業務部分估值就是RMB96.8億元打5折為48.4億元。

　　傳智播客2019年上半年營業收入RMB4.4億元凈利潤RMB0.8384億元，凈利潤19%。

　　按照經營性現金流估值，達內2015年經營性現金流是3.47億元，2016年經營性現金流是4.96億元，2017年經營性現金流是3.01億元，這些差不多都是達內IT成人業務貢獻的。假設按照3億經營性現金流給16倍估值則48億元.

　　對比美國同行：PLURALSIGHT(PS)：

　　美國上市公司，主要做大人的IT培訓，美國行業第一，現在市值21億美金，2019年營收3.17億美金，2018年營收為2.32億美金。美國PLURALSIGHT沒有做少兒編程培訓。PS公司營收規模和達內成人IT業務具有可比性。達內成人IT業務在美國同行估值水平打3.3折。

　　少兒編程業務分部估值：

　　對比國內線下同行：小碼王

　　是中國少兒編程線下培訓第二名，擁有大約70家培訓學校，累計融資超過3.8億RMB(A輪融資金額不知道不統計，B輪1.3億RMB，B+輪融資1億RMB，PRE-C輪融資1.5億RMB)，假設融資額為10%則估值38億RMB，, 假設小碼王38億RMB估值，達內少兒童程童美的學校數量為250家，學校數量是小碼王的大概3.5倍，假設按照38億RMB的3.5倍童程童美估值大約133億RMB。打4.7折為62.5億元。

　　對比國內同行：編程貓

　　少兒編程在線教育行業，看媒體宣傳營收是中國最大：本月編程貓獲招銀國際領投的C+輪融資，融資金額2.5億元人民幣，截止目前，編程貓C輪融資合計金額6.5億元，公司歷史累計融資金額達到12.5億元。據媒體報道編程貓在2020年3月單月營收破1.27億元。假設融資額為10%則估值125億元。

　　童程童美2019年現金收入月12億元，童程童美2020年2月現金收入1.1億元，兩者營收規模具有可比性。在編程貓基礎上打五折為62.5億元。

　　小計：達內成人IT業務按照傳播智客的2.42倍營收規模水平為RMB96.8億元，保守起見打個5折為RMB48.4億元， 美國大人IT培訓龍頭大約RMB147億元(USD21 X 匯率7)，保守起見打個3.3折約為48.5億元。

　　小計：達內童程童美少兒編程業務：按照編程貓同樣估值125億RMB，保守起見打個5折為62.5億元，按照3.5倍于小碼王的學校數量規模估值133億RMB，保守起見打個4.7折62.5億元。

　　綜合估值：達內成人IT業務分部RMB48.5億元 + 達內少兒童程童美分部62.5億元=111億元。考慮到童程童美每年新增學校約80~100家(現在童程童美250家)，三年后童程童美學校數量可能達到500家，到時童程童美學校數量翻倍100%，考慮到總增速降低估值增加50%則估值為93.75億元。三年后成人IT業務仍然維持估值48.5億元+ 三年后童程童美估值93.75億元= 達內科技估值142億元。

　　結論：維持長期目標市值20億美金，長期目標股價37美金