互聯(lián)網(wǎng)誕生以來(lái)，造就了電子郵件、社交媒體、移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)等，大幅提升信息交流和資源分配效率，也為金融業(yè)帶來(lái)網(wǎng)上銀行、線上支付、網(wǎng)絡(luò)貸款等業(yè)務(wù)模式革新。在當(dāng)下的數(shù)字化浪潮中，區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能等新興技術(shù)的出現(xiàn)將從不同層次實(shí)現(xiàn)技術(shù)革新，開啟新一輪金融科技革命。
步入2020年，美股排名前五的公司均為科技公司。這5家公司，即蘋果、微軟、Alphabet、亞馬遜和Facebook，市值總和已占標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)總市值的18%。市場(chǎng)以前所未有的熱情追隨科技巨頭公司，人們相信科技所帶來(lái)的創(chuàng)新是創(chuàng)造新財(cái)富的源頭，值得為之傾倒。而傳統(tǒng)的金融行業(yè)，則是資產(chǎn)運(yùn)作永恒不變的幫手。數(shù)百年來(lái)的投資邏輯創(chuàng)造了無(wú)數(shù)商業(yè)神話，見證了商業(yè)帝國(guó)的起起伏伏、國(guó)家政權(quán)的衰落與復(fù)興，推動(dòng)了社會(huì)的進(jìn)步、技術(shù)的革新，將充滿機(jī)遇和挑戰(zhàn)的時(shí)代帶給世界。金融和科技，傳統(tǒng)和新興，在過去的時(shí)代里從不同側(cè)面為青睞它的投資者們帶來(lái)了豐厚的回報(bào)。站在21世紀(jì)第3個(gè)10年的起點(diǎn)，我們將見證一場(chǎng)金融科技革命逐步影響和改變整個(gè)市場(chǎng)。
時(shí)代在變化，新的技術(shù)和思維不斷涌現(xiàn)。我們有理由相信金融和科技相互融合將帶來(lái)新的投資前景。
金融科技的發(fā)展歷程
金融科技是以人工智能、區(qū)塊鏈、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等近些年來(lái)逐漸成熟的技術(shù)為手段，在傳統(tǒng)金融的基礎(chǔ)上進(jìn)行改良和創(chuàng)新的一場(chǎng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)運(yùn)動(dòng)。由于金融本身就對(duì)信息數(shù)據(jù)等資源高度敏感，因此現(xiàn)代信息技術(shù)的發(fā)展與金融的需求高度一致，繼而共同推動(dòng)金融和科技融合逐步加深，最終推動(dòng)新一輪金融創(chuàng)新。
1.什么是金融科技
2011年，硅谷的高科技公司基于云計(jì)算、區(qū)塊鏈、人工智能等新興技術(shù)的應(yīng)用，開始改造傳統(tǒng)金融行業(yè)，金融科技(FinTech，即Financial Technology)進(jìn)入投資者的視線。步入2017年，全球市場(chǎng)和投資機(jī)構(gòu)對(duì)金融科技的熱情開始爆發(fā)，市場(chǎng)的變革正逐步到來(lái)。
綜合來(lái)說(shuō)，定義金融科技需要從金融和科技兩方面來(lái)分別論述。其中金融是基礎(chǔ)，金融科技本身就是一場(chǎng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，其所依靠的正是金融本身。而科技是手段，是金融科技這場(chǎng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)所憑借的技術(shù)抓手。但在這之上，投資者還需要重點(diǎn)考慮二者的結(jié)合程度，因?yàn)闊o(wú)論是改良傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)，還是創(chuàng)造金融新業(yè)態(tài)，能夠集二者之所長(zhǎng)的產(chǎn)品才能被市場(chǎng)所接受。
2.發(fā)展歷程
以信息技術(shù)發(fā)展為藍(lán)本，我們可以將金融科技的發(fā)展分為三個(gè)階段。
階段一：傳統(tǒng)金融開始提供網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)服務(wù)。2011年之前，互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展使得網(wǎng)民群體迅速擴(kuò)大，越來(lái)越多的人開始在互聯(lián)網(wǎng)中產(chǎn)生交集。而網(wǎng)民數(shù)量的擴(kuò)張?jiān)杏碌纳虡I(yè)潛力，互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)隨之迅速發(fā)展。受此影響，傳統(tǒng)金融行業(yè)開始將部分簡(jiǎn)單的業(yè)務(wù)進(jìn)行線上化，以謀求業(yè)務(wù)效率的提高，例如網(wǎng)上銀行。此時(shí)的金融公司內(nèi)部開始出現(xiàn)IT部門，為部分金融業(yè)務(wù)提供技術(shù)支持。而在外部，亦出現(xiàn)科技公司充當(dāng)相關(guān)技術(shù)顧問。
階段二：移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的出現(xiàn)催生互聯(lián)網(wǎng)金融。2011-2015年，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)出現(xiàn)，智能手機(jī)的逐步普及極大地改變了人們的生活方式。基于移動(dòng)平臺(tái)(手機(jī)、平板電腦等)的應(yīng)用服務(wù)將信息交互效率提升至令人羨慕的高度。而正是基于高信息交互效率，使得無(wú)數(shù)業(yè)務(wù)成為可能。在這一階段，傳統(tǒng)金融開始進(jìn)行平臺(tái)升級(jí)，以改良信息渠道的方式實(shí)現(xiàn)對(duì)快速信息流的運(yùn)用。例如P2P、互聯(lián)網(wǎng)基金、互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)、互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)?shù)取?/p>
階段三：新型技術(shù)推動(dòng)金融科技革命。2016年至今，云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈等關(guān)鍵技術(shù)逐步成熟，為新一輪金融創(chuàng)新提供重要推力。在新技術(shù)的支持下，信息來(lái)源、風(fēng)險(xiǎn)模型、投資決策等均出現(xiàn)高度信息化、自動(dòng)化的變革，從而大幅度提升效率，例如大數(shù)據(jù)征信、智能投顧、供應(yīng)鏈金融等。與前兩個(gè)階段不同，現(xiàn)階段的變革動(dòng)力來(lái)自金融行業(yè)本身。
數(shù)字金融的技術(shù)創(chuàng)新
1.區(qū)塊鏈
有別于傳統(tǒng)數(shù)據(jù)庫(kù)，區(qū)塊鏈本質(zhì)上是一個(gè)以去中心化為核心的分布式賬本數(shù)據(jù)系統(tǒng)。在區(qū)塊鏈的概念中，所有能夠部署服務(wù)器節(jié)點(diǎn)的人均可參與。而所有參與者都有權(quán)利在系統(tǒng)中進(jìn)行操作，最終各節(jié)點(diǎn)將在某種機(jī)制下完成同步，從而實(shí)現(xiàn)所有節(jié)點(diǎn)數(shù)據(jù)的一致性。
區(qū)塊鏈的意義在于可以構(gòu)建一個(gè)可靠的互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)，以較低的成本及簡(jiǎn)化的流程解決價(jià)值交換與轉(zhuǎn)移中可能存在的不誠(chéng)信現(xiàn)象。區(qū)塊鏈的應(yīng)用從對(duì)交易各方有建立相互信任的需求，卻又難以在短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)的領(lǐng)域開始，例如金融業(yè)中的銀行、證券以及保險(xiǎn)等行業(yè)。區(qū)塊鏈技術(shù)的公開、不可篡改特征解決了金融業(yè)去中心化后潛在的信任風(fēng)險(xiǎn)。各類金融產(chǎn)品，如股權(quán)、債券、票據(jù)等均可以通過整合進(jìn)區(qū)塊鏈賬本，成為區(qū)塊鏈上的資產(chǎn)而實(shí)現(xiàn)快速又低成本的鏈上存儲(chǔ)、轉(zhuǎn)移及交易。
中央于2019年10月24日就區(qū)塊鏈技術(shù)發(fā)展現(xiàn)狀和趨勢(shì)進(jìn)行了第十八次集體學(xué)習(xí)，并強(qiáng)調(diào)了區(qū)塊鏈技術(shù)的集成應(yīng)用在新的技術(shù)革新和產(chǎn)業(yè)變革中的重要作用，顯示該技術(shù)在政府層面得到認(rèn)可。同時(shí)，該技術(shù)也逐步向金融行業(yè)滲透，應(yīng)用案例相繼出現(xiàn)。
1.1區(qū)塊鏈最為人們熟悉的應(yīng)用——比特幣
當(dāng)提及區(qū)塊鏈，我們隨即就會(huì)聯(lián)想到比特幣。作為加密貨幣的一種，比特幣植根于一個(gè)基于公有鏈技術(shù)支持的去中心化的對(duì)等支付網(wǎng)絡(luò)，是目前最主要和最活躍的加密貨幣。用戶客戶端互相連接構(gòu)成比特幣網(wǎng)絡(luò)，整個(gè)網(wǎng)絡(luò)共享一個(gè)包含所有交易信息的公共總賬，但每筆交易信息由發(fā)送地址對(duì)應(yīng)的用戶信息保護(hù)，達(dá)到去中心化記賬。不同于傳統(tǒng)貨幣的運(yùn)轉(zhuǎn)方式，比特幣的發(fā)行無(wú)需信用背書，而是通過共享賬本的方式實(shí)現(xiàn)貨幣流轉(zhuǎn)，對(duì)貨幣體系產(chǎn)生了顛覆性的影響。目前以比特幣為代表的數(shù)字貨幣在歐美國(guó)家已有一定的接受度。
1.2跨境支付
隨著全球一體化的推進(jìn)，跨境支付需求日益旺盛。傳統(tǒng)的跨境支付不可避免地存在大量中心化的信用中介和信息中介，在降低資金流動(dòng)效率的同時(shí)增加了資金往來(lái)成本，使得一筆跨境支付需要至少24小時(shí)完成。目前跨境支付主要依賴于SWIFT系統(tǒng)，不僅手續(xù)繁瑣、耗時(shí)較長(zhǎng)、費(fèi)用率高，且受制于地域的金融基礎(chǔ)設(shè)施限制，難以服務(wù)于金融設(shè)施落后的國(guó)家與地區(qū)。而應(yīng)用區(qū)塊鏈的跨境支付，不僅可以提供7×24小時(shí)不間斷的服務(wù)，更能減少支付流程中大量人工對(duì)賬操作，大大縮短清算結(jié)算時(shí)間。此外，金融機(jī)構(gòu)在運(yùn)營(yíng)中需要時(shí)刻履行了解你的客戶的義務(wù)(know your customer)，而核實(shí)客戶信息的過程耗時(shí)冗長(zhǎng)又難以保證信息的真實(shí)性。此時(shí)，利用區(qū)塊鏈技術(shù)建立信任，存儲(chǔ)客戶身份的電子檔案，在滿足監(jiān)管要求的前提下也保護(hù)了客戶的信息安全，可謂一舉多得。
1.3區(qū)塊鏈技術(shù)的局限性
在市場(chǎng)中成熟運(yùn)行并被廣泛接受或認(rèn)知的區(qū)塊鏈應(yīng)用并不多見。自身的技術(shù)瓶頸及法律監(jiān)管的不確定性等問題，都是區(qū)塊鏈未廣泛運(yùn)用的原因之一。從技術(shù)層面來(lái)看，由于節(jié)點(diǎn)的延遲，完全去中心化的區(qū)塊鏈技術(shù)的交易性能目前并不適合高頻交易場(chǎng)景。典型的區(qū)塊鏈如比特幣需要約10分鐘來(lái)確認(rèn)交易，安全的交易確認(rèn)時(shí)間甚至需要一個(gè)小時(shí)左右，平均交易速率約為每秒4個(gè)交易。以太坊的交易吞吐量略高，能夠達(dá)到10~20個(gè)。然而與傳統(tǒng)VISA交易網(wǎng)絡(luò)平均每秒處理2000筆交易、幾秒鐘內(nèi)確認(rèn)交易相比，也只能是小巫見大巫了。從監(jiān)管層面來(lái)看，區(qū)塊鏈的去中心化概念淡化了國(guó)家監(jiān)管的概念，對(duì)現(xiàn)行的制度產(chǎn)生了一定沖擊。除此以外，對(duì)于一個(gè)分散式網(wǎng)絡(luò)來(lái)說(shuō)，監(jiān)管資金動(dòng)向也極為困難。比特幣由于其匿名特性，正在成為犯罪資金的載體。
區(qū)塊鏈，突破了互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代一直無(wú)法實(shí)現(xiàn)的分布式可信網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)，也加固了人與人之間的信任橋梁。未來(lái)，在一個(gè)萬(wàn)物互聯(lián)的時(shí)代，不僅僅是信息互聯(lián)，更是信用與價(jià)值的互聯(lián)，為各個(gè)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域提供無(wú)限想象空間。
2.大數(shù)據(jù)
大數(shù)據(jù)是一個(gè)巨大規(guī)模的數(shù)據(jù)集合，大到無(wú)法在使用常規(guī)的數(shù)據(jù)庫(kù)軟件工具對(duì)其內(nèi)容進(jìn)行獲取、分析和管理，其具有海量的數(shù)據(jù)規(guī)模、快速的數(shù)據(jù)流轉(zhuǎn)、多樣的數(shù)據(jù)類型和價(jià)值密度低四大特征。需要使用新的分布式數(shù)據(jù)處理模式，對(duì)這些數(shù)據(jù)進(jìn)行加工以實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)的“增值”。
2.1信貸風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估
大數(shù)據(jù)征信將散落在不同機(jī)構(gòu)的碎片化征信數(shù)據(jù)整合成為相對(duì)完整的全面信息，并從中發(fā)掘風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)，以此來(lái)預(yù)測(cè)還款者的償還能力及償還意愿等，實(shí)現(xiàn)科學(xué)風(fēng)控。舉例而言，傳統(tǒng)方式下，銀行對(duì)企業(yè)的信貸風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估是基于一些既有的數(shù)據(jù)包括信貸及交易記錄等，缺乏前瞻性。然而影響違約的因素不僅是歷史的信用情況，現(xiàn)下的經(jīng)營(yíng)狀況、整體的行業(yè)發(fā)展都需要被考慮在內(nèi)。因此大數(shù)據(jù)的運(yùn)用會(huì)使得評(píng)估結(jié)果更為準(zhǔn)確。商業(yè)銀行在估評(píng)客戶價(jià)值、預(yù)測(cè)違約可能性的過程中，既會(huì)參考內(nèi)部既有的信息記錄，也會(huì)參考外部機(jī)構(gòu)掌握的客戶公共評(píng)價(jià)信息、經(jīng)營(yíng)環(huán)境條件、社會(huì)關(guān)聯(lián)信息等，從而獲得更多維度的數(shù)據(jù)以形成貸款風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估資源。
2.2股市預(yù)測(cè)
大數(shù)據(jù)在證券企業(yè)量化投資方面的運(yùn)用將大大增強(qiáng)其數(shù)據(jù)廣度。除去對(duì)賬本投資收益率、持倉(cāng)率等客觀指標(biāo)的跟蹤統(tǒng)計(jì)，大數(shù)據(jù)運(yùn)用于證券企業(yè)對(duì)投資者的交易行為變動(dòng)、投資狀態(tài)變化以及風(fēng)險(xiǎn)偏好等難以用簡(jiǎn)單統(tǒng)計(jì)方法處理的信息，使其成為輔助企業(yè)更加準(zhǔn)確了解市場(chǎng)行情的工具。在大數(shù)據(jù)技術(shù)使用之前，例如市場(chǎng)情緒這樣偏主觀的因素很難進(jìn)行量化。但在大數(shù)據(jù)技術(shù)之下，可以通過社交網(wǎng)絡(luò)中結(jié)構(gòu)化和非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)，分析市場(chǎng)對(duì)某一件事或者某一家公司的觀感，使得情緒的感知量化為數(shù)據(jù)。更多元的量化因子有助于投研模型更加完善。隨著大數(shù)據(jù)的廣泛應(yīng)用、數(shù)據(jù)規(guī)模的不斷積累及分析能力的持續(xù)提升，量化投資的發(fā)展將會(huì)越跑越快。
2.3精準(zhǔn)營(yíng)銷
當(dāng)前消費(fèi)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的第一驅(qū)動(dòng)力。這個(gè)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)高速發(fā)展的時(shí)代，客戶的消費(fèi)需求更為細(xì)化，因此個(gè)性化金融產(chǎn)品的定制具有市場(chǎng)。但是互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)難以接觸和了解每一位潛在客戶并向他們推廣適合的產(chǎn)品。此時(shí)大數(shù)據(jù)平臺(tái)便可以幫助機(jī)構(gòu)進(jìn)行用戶挖掘、標(biāo)簽化分類及后續(xù)的產(chǎn)品推薦和客戶追蹤，實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)營(yíng)銷并最大化縮短業(yè)務(wù)操作流程。
2.4消費(fèi)信貸
消費(fèi)信貸是用于個(gè)人消費(fèi)目的而非經(jīng)營(yíng)目的的貸款。與企業(yè)信貸不同，消費(fèi)信貸具有小額、分散、高頻、無(wú)擔(dān)保的特點(diǎn)，主要面向缺乏信用記錄的年輕客戶。而大數(shù)據(jù)的運(yùn)用則貫穿了消費(fèi)信貸的始末。基于大數(shù)據(jù)對(duì)客戶進(jìn)行評(píng)分、對(duì)借款進(jìn)行審批及催收是消費(fèi)信貸的基礎(chǔ)。手機(jī)使用年份、本地消費(fèi)等級(jí)、游戲消費(fèi)金額等都可以成為判斷客戶穩(wěn)定性的數(shù)據(jù)來(lái)源。
舉例來(lái)看，螞蟻金服推出的消費(fèi)貸產(chǎn)品螞蟻花唄，依靠阿里系商城過去十多年以來(lái)龐大的電商消費(fèi)數(shù)據(jù)，為其授信提供了強(qiáng)有力支撐。通過綜合分析用戶的購(gòu)物習(xí)慣、支出記錄等，決定該用戶能否使用花唄及使用額度。大數(shù)據(jù)的搭建為中國(guó)消費(fèi)金融的發(fā)展提供了新的思路。
數(shù)字化浪潮中，傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)模式的革新
數(shù)字化時(shí)代為金融行業(yè)帶來(lái)了區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等新興技術(shù)，打破了現(xiàn)有互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施下的技術(shù)壁壘，為科技金融業(yè)務(wù)提供了巨大的發(fā)展?jié)摿Α５牵覀円残杈杓夹g(shù)革新對(duì)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)帶來(lái)的沖擊和擠壓。
1.商業(yè)銀行
商業(yè)銀行將享受業(yè)務(wù)流程自動(dòng)化的紅利，但也需警惕虛擬銀行對(duì)傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)帶來(lái)的沖擊：人工智能的應(yīng)用可幫助銀行實(shí)現(xiàn)審批自動(dòng)化，省去精簡(jiǎn)繁復(fù)的文件審核程序。銀行也可通過建立信息化數(shù)據(jù)庫(kù)以及優(yōu)化算法，對(duì)客戶的交易、消費(fèi)以及借貸記錄進(jìn)行數(shù)據(jù)建模以監(jiān)控客戶償貸能力，估測(cè)潛在的違約風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，大數(shù)據(jù)的應(yīng)用可提供更加精確的客戶資質(zhì)評(píng)估，滿足不同客戶的資金需求。例如，在普惠金融政策下，精準(zhǔn)幫扶可有效改善政策的實(shí)施效用。不過，一批不設(shè)實(shí)體分行、架構(gòu)在網(wǎng)上開戶或手機(jī)應(yīng)用程式之上的虛擬銀行，將隨著金融科技的升級(jí)優(yōu)化對(duì)傳統(tǒng)銀行業(yè)的支付、存貸款業(yè)務(wù)帶來(lái)沖擊。那些主要服務(wù)于個(gè)體和中小企業(yè)的中小銀行，由于業(yè)務(wù)重疊率高，將面臨市場(chǎng)份額萎縮的風(fēng)險(xiǎn)。
2.保險(xiǎn)公司
保險(xiǎn)業(yè)務(wù)將從線下轉(zhuǎn)線上，一切有風(fēng)險(xiǎn)的事物均可受保：傳統(tǒng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)主要通過代理人渠道銷售，不僅耗費(fèi)較大的人力成本，且難以抵御風(fēng)險(xiǎn)事件的沖擊，例如新冠疫情。受益于科技金融升級(jí)，保險(xiǎn)公司將從線下人工銷售轉(zhuǎn)移到依托于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的線上銷售服務(wù)模式。同時(shí)，在數(shù)字化時(shí)代，保險(xiǎn)產(chǎn)品將不再受困于有限的設(shè)計(jì)和批量化的量產(chǎn)。保險(xiǎn)公司可運(yùn)用不同維度的原始數(shù)據(jù)，結(jié)合不同客戶的健康、消費(fèi)、財(cái)力、借貸等信息，為各類的風(fēng)險(xiǎn)收益需求提供個(gè)性化的產(chǎn)品設(shè)計(jì)。隨著金融科技的融合和生活工作模式的改變，未來(lái)的險(xiǎn)種將更加多樣化，人們將不再只對(duì)健康、財(cái)產(chǎn)設(shè)立保險(xiǎn)，一切有風(fēng)險(xiǎn)的事物均是潛在保險(xiǎn)對(duì)象。
3.基金公司
金融科技將改變資產(chǎn)管理業(yè)態(tài)，資本市場(chǎng)生態(tài)圈或被重塑。人工智能的融入能通過數(shù)據(jù)收集、信息整合和算法優(yōu)化，對(duì)大量數(shù)據(jù)甚至從交易噪音中提煉有效信息，以實(shí)現(xiàn)投資組合的最佳收益風(fēng)險(xiǎn)比，為投資人提供投資決策參考。目前量化對(duì)沖基金已開始結(jié)合大數(shù)據(jù)分析和人工智能技術(shù)來(lái)提高投資組合勝率，走在了金融科技前沿。在常規(guī)工作中，人工智能將代替交易員執(zhí)行交易指令，實(shí)現(xiàn)人力成本與交易效率的雙重改善。但是，金融科技的融入，也將改變資產(chǎn)投資的生態(tài)環(huán)境。投資將從人與人之間的博弈演變?nèi)伺c算法的博弈，甚至純粹是算法與算法之間的直接博弈。隨著“參與者結(jié)構(gòu)”的改變，現(xiàn)存的投資理念均將隨著投資者行為的改變而改變。在人工智能不斷的自我學(xué)習(xí)強(qiáng)化下，無(wú)論是投資策略的趨同還是技術(shù)路線的分化，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)將被放大。
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