7月12日發(fā)表日本學習院大學教授、著名經(jīng)濟學家伊藤元重的文章《后疫情時代的世界經(jīng)濟》，伊藤元重在文中指出，受疫情影響，實體經(jīng)濟低迷，股價和債券價格卻很堅挺。市場相關(guān)人士把現(xiàn)在的興旺景象稱為“新冠泡沫”。他認為，如果財政金融政策刺激經(jīng)濟的“神力”衰減后，經(jīng)濟很可能陷入長期低迷，股票和債券可能發(fā)生大幅調(diào)整。文章編譯如下：
美國聯(lián)邦儲備委員會前主席伯南克早前把新冠危機比作暴風雪，稱“在此期間誰也無法外出，因此需要提供政策支持，以免彈盡糧絕”。
這一比喻也帶有一種期待感，即如果能熬過較短的一段時間，生活很快會恢復原樣。
但是從目前狀況來看，疫情似將長期持續(xù)，經(jīng)濟不會很快得到恢復。
根據(jù)國際貨幣基金組織的預測，今年世界經(jīng)濟增長率恐怕會創(chuàng)下自上世紀30年代以來的新低。
不能讓這次新冠危機成為引發(fā)世界經(jīng)濟長期混亂的開端。
世界經(jīng)濟大蕭條之所以可能長期持續(xù)，主要有兩大原因。一是各國采取的保護主義政策，導致全球經(jīng)濟出現(xiàn)混亂。另一個原因是，金融政策失敗導致貨幣貶值，進而使財政和金融領(lǐng)域發(fā)生混亂。
重要的是，保護主義與經(jīng)濟不僅存在因果關(guān)系，會給經(jīng)濟造成負面影響，還與經(jīng)濟存在反向因果關(guān)系，即經(jīng)濟混亂也會加劇保護主義勢頭。如果各國經(jīng)濟上的困難持續(xù)存在，保護主義的壓力將會增大。
在新冠問題發(fā)生之前，就已經(jīng)出現(xiàn)保護主義動向。
2008年發(fā)生雷曼危機后，保護主義的動向擴大。而新冠危機也許會進一步加快這一勢頭。
雷曼和新冠這兩個危機相繼發(fā)生后，社會變化將進一步增大。
如果在雷曼危機時就已在發(fā)酵之中的問題，借助新冠疫情蔓延而一舉暴露出來，后疫情時代的經(jīng)濟恢復也會受到很大影響。
雷曼危機后的變化具有一個很大的特點，即政府從財政和貨幣政策兩方面采取了大膽的刺激措施。盡管如此，實體經(jīng)濟的恢復依然遲緩。日本這個現(xiàn)象特別突出。在美國、歐洲等其他發(fā)達國家中，也出現(xiàn)了同樣的傾向。
大約在30年里一直持續(xù)下行的長期利率就是一個代表性例子。它也跟發(fā)達國家經(jīng)濟“長期停滯”有關(guān)。
從“經(jīng)濟正面臨危機，所以不管好歹必須行動”的意義上說，此次的財政金融政策力度將超過雷曼危機時。這將推動長期利率進一步下行。
在這種背景下，3月曾陷入困境的金融市場，其后得以明顯好轉(zhuǎn)。股票、債券等的價格得到恢復，但實體經(jīng)濟依然慘淡。
盡管市場動向與實體經(jīng)濟存在很大差距，但如果金融市場能正確反映經(jīng)濟狀況，將來實體經(jīng)濟也會迅速恢復。
不過，我無法做出那么樂觀的預測。
市場相關(guān)人士把現(xiàn)在的興旺景象稱為“新冠泡沫”。如果財政金融政策刺激經(jīng)濟的“神力”衰減后，經(jīng)濟很可能陷入長期低迷，股票和債券可能發(fā)生大幅調(diào)整。
明明實體經(jīng)濟低迷，股價和債券價格卻很堅挺，這種情況從雷曼危機以來一直頻頻出現(xiàn)。只不過新冠疫情讓這種情況變得更加明顯。
造成這一情況的根本原因，是被稱為“三低”的“低利率”“低通脹”“低增長”。在經(jīng)濟長期停滯的狀況下，民間部門的資金需求減弱，進而導致長期利率下降。
政府部門在彌補民間資金需求不足，并持續(xù)制造財政赤字，因此政府債務不斷膨脹。
由于利率很低，財政的負擔就輕，即使債務不斷增加，財政運作也不會立即受到影響。其結(jié)果，公共債務持續(xù)增長。
由于新冠危機，“三低”潮流進一步加劇，在日本以外的其他國家也出現(xiàn)。一些人把國外的這種現(xiàn)象稱作“日本化”。
為克服目前的危機，政府要擴大財政支出，而日本銀行大膽的寬松貨幣政策對此形成了支持。其結(jié)果，日本股市上漲至高位。
問題在于，始于雷曼危機后、在新冠危機中加劇的上述動向，在今后能夠持續(xù)下去嗎?
值得注意的是今后長期利率的動向。如果它迅速上漲，金融市場很可能陷入巨大的混亂之中。利率上漲的最大原因，是經(jīng)濟恢復導致民間資金需求擴大。
非常希望經(jīng)濟得以恢復，但如果利率出現(xiàn)過度反應，就會有麻煩。不可否認，利率上升的影響不僅限于日本國內(nèi)，還有可能波及國外。
180-0586-8797